신한증권 "IMA 시장 4조원대 성장에도 회사채 수혜 제한적"

    
    (서울=연합뉴스) 정회인 기자 = 증권사 종합투자계좌(IMA) 시장이 4조원대로 성장했지만 당초 기대와 달리 회사채, 특히 하위등급(비우량) 회사채(크레딧) 시장으로의 자금 유입 효과는 크지 않다는 분석이 나왔다. 
    국내 IMA 시장의 76.8%를 점유한 한국투자증권이 운용자금 대부분을 회사채가 아닌 대출과 수익증권에 투자하고 있기 때문이라는 평가다. 
    27일 신한투자증권에 따르면 2분기 말 증권사 IMA 전체 수탁금은 3조7천억원으로 집계됐으며, 지난달 추가 모집을 거쳐 시장 규모는 4조원대로 올라섰다.
    IMA는 운용자산의 70% 이상을 기업금융자산에 투자해야 해 도입 당시 회사채 시장에 새로운 기관 수요를 공급할 것으로 기대를 모았다.
    특히 투자 수요가 상대적으로 부족한 하위등급 회사채가 IMA와 발행어음 시장 확대의 수혜를 받을 것이라는 전망이 있었다. 
    그러나 실제 IMA 자금의 투자처는 회사채와 거리가 있었다. 
    신한투자증권에 따르면 2분기 말 기준 전체 IMA 수탁금의 76.8%를 차지하는 한국투자증권은 운용자산 가운데 수익증권에 48.2%, 대출금에 38.8%를 투자했다. 채권 비중은 0.9%에 불과했다.
    반면 미래에셋증권[006800]은 회사채 38.7%, 특수채 19.0% 등 채권 중심으로 IMA 자금을 운용했고, NH투자증권[005940]도 채무증권 비중이 38.4%에 달했다.
    다만 두 증권사의 IMA 수탁금 비중은 각각 8.5%, 14.7%로 한국투자증권보다 크게 작아 전체 회사채 수급에 미치는 영향은 제한적이었다고 분석했다.
    김상인·차주희 연구원은 "미래에셋증권과 NH투자증권은 크레딧 투자 비중이 상대적으로 높지만, 수탁금 규모는 한국투자증권이 절대적"이라며 "IMA 시장 성장에도 크레딧 수요 개선이 크지 않았던 이유"라고 설명했다.
    향후 IMA 시장 자체는 더욱 커질 가능성이 있다. 상반기 말 메리츠증권과 삼성증권[016360]의 자기자본이 8조원을 넘어섰고 KB증권도 7조9천800억원까지 늘었다.
    그러나 비우량 회사채가 IMA 성장의 수혜를 보기까지는 시간이 더 필요하다는 우려다.
    최근 이랜드월드 등 비우량 회사채 수요예측에서 미매각이 잇따른 가운데 주요 수요처인 개인 투자자의 회사채 투자도 상대적으로 신용등급이 높은 채권으로 이동하고 있다는 설명이다.
    김상인·차주희 연구원은 "최근 회사채 발행 물량이 감소한 상황에서 금리 변동성이 높은 만큼 신규 IMA 자금 역시 회사채보다 다른 기업금융 자산에 투자될 가능성이 크다"며 "하위등급 회사채는 당분간 IMA와 발행어음 시장 성장에 따른 수요 개선 효과가 제한적일 것"으로 전망했다. 
    그러면서 "A-등급 이하 투자에서는 IMA·발행어음 자금 유입을 기대하기보다 금리 위험 노출을 줄이는 접근이 필요하다"며 하위등급 회사채에 대한 보수적인 투자 의견을 유지했다.
    hihello@yna.co.kr
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